De internationale obligatiemarkten staan momenteel onder druk, met scherpe stijgingen van de opbrengsten die de angst voor de levensvatbaarheid van overheidsschulden opnieuw aanwakkeren. Deutsche Bank-analisten beschrijven een “langzame maar meedogenloze vicieuze cirkel” waarbij hogere opbrengsten leiden tot een grotere last van de schuldendienst, waardoor beleggers een hogere risicopremie eisen.
Hoewel de opbrengsten aan het einde van de week enigszins daalden, waren ze historisch hoog geweest. De stijging van de opbrengsten op lange termijn baart zorgen, aangezien dit direct van invloed is op hypotheekrentes en financieringskosten. Analisten waarschuwen voor de impact op Amerikaanse hypotheekleningen en het toenemende belang van obligaties met een langere looptijd.
In de markt voor bedrijfsobligaties hebben de hoge opbrengsten een dubbel effect: ze vergroten de vraag naar effecten, maar verminderen het aanbod omdat bedrijven terughoudend zijn om nieuwe schulden uit te geven. Dit kan leiden tot een grotere discipline in zakelijke balansen, maar ook tot druk op de reële economie door beperkte overheidsuitgaven en ontmoedigde particuliere investeringen.
Het debat is met name intens in de Verenigde Staten, waar de opbrengsten op 30-jarige obligaties meer dan 5% bedroegen. Nobelprijswinnaar Joseph Stiglitz waarschuwt dat de markten het budgettaire beeld nog niet volledig hebben geëvalueerd, terwijl voormalig CEA-chef Jason Ferman benadrukt dat de regering een aanzienlijk tekort heeft “vergrendeld”.
Een nieuwe zorgwekkende ontwikkeling is het verlies van de ‘Golden Shield’ voor Amerikaanse schatkistpapier, wat betekent dat het voordeel van veiligheid en liquiditeit verloren is gegaan. Dit resulteert in honderden miljarden dollars aan extra rentebetalingen voor de staat, en met een schuld van 37 biljoen dollar worden nieuwe rentestijgingen ondraaglijk duur.
Markten blijven voorzichtig vanwege fiscale lasten, handelsspanningen en onzekerheid over centrale banken, wat resulteert in een verhoogde volatiliteitsomgeving. Beleggers vragen zich af of de stijging van de opbrengsten een tijdelijk incident is of dat het een nieuw tijdperk inluidt waarin de leenkosten blijvend hoog zullen zijn, met alle gevolgen van dien voor staten, bedrijven en huishoudens.
