Het mag dan vandaag aan het stijgen zijn, maar het grote plaatje verandert niet: Goud stevent af op een vierde week op rij met verliezen, een ontwikkeling die de markten verrast heeft terwijl deze zich ontvouwt te midden van de oorlog in het Midden-Oosten – een moment waarop het normaal gesproken zou stijgen. De goudprijs is vandaag tot 2% gestegen, voornamelijk afhankelijk van de verzwakking van de dollar en de ‘opportunity buy’-bewegingen van beleggers. Op wekelijkse basis is de rente echter met ongeveer 0,7% gedaald, wat een voortzetting is van een negatieve reeks die al vier weken aanhoudt. In totaal benaderen de verliezen sinds het begin van de Amerikaans-Israëlische oorlog met Iran eind februari de 17%.
Dit beeld contrasteert met het traditionele gedrag van het edelmetaal. In tijden van geopolitieke spanning en inflatiedruk wordt goud doorgaans sterker. Maar deze keer werken juist de krachten die hem zouden moeten ondersteunen in omgekeerde richting. Stijgende olieprijzen – waarbij Brent boven de $105 per vat zweeft – voeden een sterke inflatiedruk. Onder normale omstandigheden zou dit de vraag naar goud stimuleren als afdekking tegen inflatie.
De werkelijkheid is echter complexer. De toegenomen inflatie leidt centrale banken tot een agressiever monetair beleid. De markten verwachten tot 2026 geen renteverlagingen meer in de VS en zien zelfs een kans op een renteverhoging tegen het einde van het jaar. In Europa zien ze het twee renteverhogingen in de komende maanden. En hier is de sleutel: goud betaalt geen rente. Wanneer de rente stijgt of hoog blijft, wordt deze minder aantrekkelijk dan andere beleggingsinstrumenten die rendement bieden.
Tegelijkertijd zorgt de appreciatie van de dollar – die sinds het begin van het conflict met meer dan 2% is gestegen – voor extra druk. Een sterke dollar maakt goud duurder voor niet-Amerikaanse beleggers, waardoor de vraag wordt afgeremd. Tegelijkertijd is goud, zoals analisten opmerken, de afgelopen weken niet als een ‘schuilplaats’ behandeld, maar als een bron van liquiditeit. In een zeer volatiele omgeving liquideren beleggers hun posities in goud om verliezen of margestortingen op andere markten te dekken. Met andere woorden: in plaats van te worden gekocht, wordt goud verkocht om andere behoeften te financieren. Het is typisch het voorbeeld van de centrale bank van Turkije.
De ontwikkelingen aan het Iraanse front blijven kritiek, maar een tijdelijke stopzetting van de aanvallen op energiefaciliteiten en signalen voor onderhandelingen beperken de paniek op de markt. Hierdoor wordt een andere steun voor goud weggenomen, die doorgaans wordt bevorderd door onzekerheid. Tegelijkertijd gaan andere edelmetalen – zoals zilver, platina en palladium – omhoog, ook gestimuleerd door hun industriële gebruik.
Ondanks de aanhoudende daling zijn verschillende analisten van mening dat goud de weg zou kunnen bereiden voor een nieuwe bullish fase. Op dit prijsniveau begint het weer interesse van beleggers te wekken, omdat het als ‘ondergewaardeerd’ wordt beschouwd in verhouding tot de risico’s die nog steeds in het systeem aanwezig zijn. De belangrijkste vraag is of de druk van de rentetarieven en de dollar de overhand zal blijven houden, of dat een verdere escalatie van de crisis – of een verandering in het monetair beleid – goud zijn traditionele rol zal teruggeven. Voorlopig zendt de markt een duidelijke boodschap uit: zelfs de meest ‘veilige havens’ zijn niet immuun in een wereld waarin de kosten van geld stijgen en liquiditeit voorop staat.
