De obligatiemarkten worden maandag geconfronteerd met een nieuwe gewelddadige uitverkoop nu de oorlog in Iran voortduurt, de energieprijzen stijgen en beleggers beginnen te vrezen dat centrale banken gedwongen zullen worden de rente opnieuw te verhogen. Van de eurozone tot Japan en van Groot-Brittannië tot de VS stijgen de rendementen op staatsobligaties naar niveaus die al jaren niet meer zijn gezien, in een beweging die de vrees van de markt weerspiegelt voor een nieuwe ronde van inflatie, aangewakkerd door de energieschok.
En dit alles terwijl de aandelenmarkten (zelfs na de minicorrectie van afgelopen vrijdag) nog steeds zeer dicht bij recordhoogten zweven als gevolg van de AI-razernij, waardoor een steeds paradoxaler en fragieler decor ontstaat.
De rente op de Amerikaanse 10-jarige obligatie bereikte maandag 4,63%, het hoogste niveau sinds februari 2025, nadat de week ervoor al meer dan 20 basispunten was gestegen. Nog zorgwekkender voor de markten is de beweging van de tweejarige Amerikaanse staatsobligaties, die het meest gevoelig zijn voor renteverwachtingen, waarbij de rente oploopt naar het hoogste punt in veertien maanden. Het rendement op de Amerikaanse staatsobligatie met een looptijd van 30 jaar bedraagt eveneens 5,15%.
Dit beeld laat zien dat beleggers het scenario voor het monetaire beleid van de Federal Reserve op gewelddadige wijze herwaarderen. Tot vóór de oorlog met Iran hielden de markten renteverlagingen tot en met 2026 buiten beschouwing. Maar nu zijn de verwachtingen dramatisch aan het veranderen. Volgens FedWatch van CME zien de markten nu een kans van meer dan 50% dat de Fed de rente tegen december zal verhogen.
De hoofdoorzaak van paniek ligt uiteraard in energie. Brent schommelt nu rond de $111 per vat, omdat pogingen om de oorlog met Iran te de-escaleren vruchteloos blijven, terwijl een drone-aanval op een nucleaire faciliteit in de Verenigde Arabische Emiraten de angst voor een nieuwe opflakkering in de Golf verder heeft aangewakkerd. Beleggers beginnen zich nu zorgen te maken dat de schok van de energieprijzen niet tijdelijk zal zijn, maar zal overslaan in de reële economie, waardoor er wereldwijd een nieuwe ronde van prijsstijgingen zal ontstaan.
Ook het imago in Japan is bijzonder zorgwekkend. De rente op Japanse staatsobligaties steeg naar recordhoogten na berichten dat de regering zich voorbereidt op de uitgifte van nieuwe schulden ter financiering van een aanvullend pakket ter ondersteuning van de economie in het licht van de gevolgen van de oorlog. Het rendement op de 30-jarige Japanse staatsobligatie bereikte een niveau van 4,20% – een recordhoogte – terwijl het rendement op 10 jaar steeg naar het hoogste niveau sinds 1996.
Ook Europese obligaties staan onder druk. Het rendement op de Duitse 10-jarige obligatie – een maatstaf voor de hele eurozone – bereikte het hoogste punt in 15 jaar, terwijl de markten nu een nieuwe renteverhoging door de Europese Centrale Bank volgende maand als vrijwel zeker beschouwen. Tot een paar weken geleden was de heersende opvatting dat de ECB het hele jaar door in de wacht zou blijven staan. Maar de oorlog bespoedigt beslissingen.
Analisten waarschuwen dat de obligatiemarkt zich in een langzame maar gevaarlijke destabilisatie lijkt te begeven. Kenneth Brew, hoofd van de valuta- en renteanalyse van Societe Generale, omschreef de situatie als een ‘slow-motion crash’. Om de uitverkoop van obligaties een halt toe te roepen, zo merkt hij op, zouden de olieprijzen moeten de-escaleren, of zou de angst voor een recessie zo sterk moeten toenemen dat beleggers terug zouden keren naar staatsobligaties als veilige haven. Tot die tijd lijken de markten te vrezen dat de oorlog in het Midden-Oosten niet alleen een geopolitieke crisis is, maar de katalysator voor de volgende grote economische schok.
